Niektórzy są przekonani, że stablecoiny są narzędziami, które napędzą modernizację w finansach, podczas gdy inni ostrzegają przed ich ryzykiem. Są to waluty cyfrowe, których wartość jest powiązana z jedną z tak zwanych walut fiat. Jakie są jednak wady i zalety stablecoinów? Co należy wziąć pod uwagę i która z wyżej wymienionych perspektyw jest bliższa rzeczywistości?

Prawdopodobnie nie rozwiążemy ostatniego pytania, ponieważ nie ma jednoznacznej odpowiedzi. Jednak stablecoiny znalazły się w centrum uwagi w ostatnich tygodniach, nie tylko w mediach. Ich niedawny wzrost popularności jest częściowo związany z prezydentem USA Donaldem Trumpem, który niecałe dwa miesiące temu podpisał ustawę regulującą rynek stablecoinów.

Stablecoiny jako rozwiązanie problemu nieefektywności

Rozważmy poglądy dwóch ekspertów, którzy postrzegają rolę stablecoinów w zupełnie przeciwny sposób. Według pierwszego z nich, Eswara Prasada, profesora na Cornell University w Nowym Jorku, stablecoiny są niemal błogosławieństwem dla świata finansów. Prasad uważa, że ostrzeżenia dotyczące stablecoinów są mylące, co według niego wynika z niezrozumienia ich natury.

"To, co naprawdę robią stablecoiny, to rzucanie ostrego światła na wszechobecną nieefektywność współczesnych systemów finansowych i pokazywanie, w jaki sposób nowe technologie mogą je naprawić, tworząc wydajne, tanie i szeroko dostępne środki płatności krajowych i transgranicznych" - napisał Prasad dla brytyjskiego dziennika Financial Times. [1]

Stablecoiny podkreślają również brak zaufania do wielu banków centralnych i ich walut. Prasad uważa, że zajęcie się tymi niedociągnięciami leży w interesie rządów, organów regulacyjnych i bankierów centralnych.

Dodaje, że strefa euro już dostrzegła te kwestie i pracuje nad cyfrowym euro, walutą cyfrową banku centralnego (CBDC). Według Prasada, sektor bankowości prywatnej również będzie musiał zareagować na rosnącą popularność stablecoinów i CBDC, usprawniając systemy płatności i oferując alternatywne produkty. W dłuższej perspektywie, jak twierdzi Prasad, wszyscy działający na rynku finansowym mogą odnieść korzyści.

Obawy dotyczące ryzyka dla gospodarstw domowych

Nagrodzony Nagrodą Nobla ekonomista Jean Tirole nie podziela tego optymizmu. Argumentuje on, że stablecoiny mogą stwarzać znaczne ryzyko dla posiadających je gospodarstw domowych, zwracając szczególną uwagę na powody, dla których niektóre stablecoiny są emitowane, zwłaszcza te powiązane z dolarem amerykańskim.

Zabezpieczenie stablecoinów amerykańskimi obligacjami rządowymi może okazać się problematyczne ze względu na ich stosunkowo niską rentowność. Tirole zwrócił uwagę, że zyski z długu skarbowego były "ujemne przez wiele lat", a inflacja dodatkowo obniżała wypłaty. "Emitenci stablecoinów mogą zatem ulec pokusie inwestowania w inne aktywa, które przynoszą wyższe zyski i są bardziej ryzykowne" - powiedział Financial Times. [2]

To z kolei zwiększa prawdopodobieństwo sytuacji, w której stablecoiny stracą na wartości jako aktywa rezerwowe, potencjalnie wywołując run na walutę, z którą są powiązane.

"W takim scenariuszu cena stablecoinów może spaść, ponieważ stracą one powiązanie z suwerenną walutą" - ostrzegł Tirole. Według niego takim ryzykiem można zarządzać tylko wtedy, gdy globalne organy nadzoru będą miały wystarczającą siłę roboczą i zachęty do zachowania szczególnej ostrożności.

Źródła:

[1] https://www.ft.com/content/72aa6431-366b-4409-b3ce-9a99d661473d

[2] https://www.ft.com/content/445e7fb6-1ec8-47f3-b74d-87f7960e85d6