Christine Lagarde, presidente della Banca Centrale Europea (BCE), chiede condizioni più severe per gli emittenti di stablecoin non appartenenti all'UE. Avverte che queste entità potrebbero eludere il regolamento dell'UE sui mercati di cripto-asset (MiCA). "Si tratta di rischi già noti da tempo alle autorità di vigilanza e di regolamentazione. Il più evidente è il rischio di liquidità", ha sottolineato la Lagarde nel suo intervento alla conferenza del Comitato europeo per il rischio sistemico. [1]

Rischi di liquidità negli schemi multi-emissione di stablecoin

La Lagarde ha avvertito che gli schemi multi-emissione consentono a entità dell'UE e non UE di emettere congiuntamente stablecoin fungibili, mentre solo le operazioni dell'UE sono soggette a requisiti normativi. "Gli emittenti di Stablecoin devono consentire agli investitori dell'UE di riscattare sempre le loro partecipazioni al valore nominale e devono detenere una quota sostanziale di riserve in depositi bancari. Ma le lacune rimangono", ha detto.

In tali schemi, i requisiti MiCA non si estendono all'emittente non UE, creando un rischio di liquidità. "In caso di fuga, gli investitori preferirebbero naturalmente riscattare nella giurisdizione con le tutele più forti, che probabilmente è l'UE, dove il MiCA vieta anche le commissioni di riscatto. Ma le riserve detenute nell'UE potrebbero non essere sufficienti a soddisfare una domanda così concentrata", ha aggiunto Lagarde.

Richiesta di una legislazione più forte e di una cooperazione internazionale

Il presidente della BCE ha chiesto una legislazione europea per garantire che i sistemi di multi-emissione non possano operare senza solidi regimi di equivalenza in altre giurisdizioni e salvaguardie per i trasferimenti di attività tra entità dell'UE e non. "Questo evidenzia anche perché la cooperazione internazionale è indispensabile. Senza condizioni di parità a livello globale, i rischi cercheranno sempre la via di minor resistenza", ha concluso Lagarde.

La legislazione potrebbe ispirarsi ai requisiti già applicati nel settore bancario dell'UE. sono soggetti a requisiti di liquidità consolidati che assicurano la disponibilità di riserve a tutti i livelli operativi attraverso coefficienti netti di finanziamento stabile e standard di copertura della liquidità. Oggi, gli schemi di emissione multipla di stablecoin potrebbero riprodurre gli stessi rischi affrontati dal settore bancario, ma senza una supervisione normativa equivalente.

La BCE ripete gli avvertimenti mentre gli Stati Uniti agiscono rapidamente

Non è la prima volta che la BCE solleva tali preoccupazioni. Il consulente Jürgen Schaaf ha già avvertito che una diffusa adozione degli stablecoin ancorati al dollaro potrebbe indebolire il controllo monetario europeo e la sovranità finanziaria. "Le monete stabili stanno ridisegnando la finanza globale, con il dollaro USA al timone. Senza una risposta strategica, la sovranità monetaria europea e la stabilità finanziaria potrebbero erodersi", ha scritto nel blog della BCE a fine luglio. [2]

L'avvertimento arriva mentre le stablecoin sostenute dall'euro rappresentano solo lo 0,15% del mercato globale da 230 miliardi di USD, mentre i token con ancoraggio al dollaro rappresentano il 99% della capitalizzazione delle stablecoin. [3]

I funzionari europei hanno poi accelerato la pianificazione dell'euro digitale dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha firmato il GENIUS Act, che stabilisce una normativa completa sulle stablecoin in dollari. La rapida azione degli Stati Uniti ha spiazzato i responsabili politici dell'UE, che in precedenza avevano perseguito uno sviluppo più cauto della loro valuta digitale della banca centrale.

Fonti:

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2025/html/ecb.sp250903~10647505c7.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog20250728~e6cb3cf8b5.en.html?s=09

[3] https://finance.yahoo.com/news/ecb-chief-lagarde-calls-stricter-115601917.html