Christine Lagarde, prezes Europejskiego Banku Centralnego (EBC), domaga się bardziej rygorystycznych warunków dla spoza UE emitentów stablecoinów. Ostrzega, że podmioty te mogą uniknąć unijnej regulacji Markets in Crypto-Assets (MiCA). "Ryzyko to jest od dawna znane organom nadzoru i organom regulacyjnym. Najbardziej widoczne jest ryzyko płynności" - wskazała Lagarde w swoim wystąpieniu na konferencji Europejskiej Rady ds. Ryzyka Systemowego. [1]

Ryzyko płynności w programach multi-emisji stablecoinów

Lagarde ostrzegła, że programy multi-emisji pozwalają podmiotom z UE i spoza UE na wspólną emisję zamiennych stablecoinów, podczas gdy tylko operacje UE podlegają wymogom regulacyjnym. "Emitenci stablecoinów muszą umożliwić inwestorom z UE zawsze wykup swoich udziałów po wartości nominalnej i muszą utrzymywać znaczną część rezerw w depozytach bankowych.

W takich programach wymogi MiCA nie obejmują emitenta spoza UE, co stwarza ryzyko utraty płynności. "W przypadku runu, inwestorzy naturalnie woleliby dokonać wykupu w jurysdykcji z najsilniejszymi zabezpieczeniami, którą prawdopodobnie będzie UE, gdzie MiCA również zakazuje opłat za wykup. Jednak rezerwy utrzymywane w UE mogą nie być wystarczające, aby zaspokoić tak skoncentrowany popyt" - dodała Lagarde.

Wezwanie do silniejszego prawodawstwa i współpracy międzynarodowej

Prezes EBC wezwała do ustanowienia europejskiego prawa, aby zapewnić, że systemy multi-emisji nie będą mogły działać bez solidnych systemów równoważności w innych jurysdykcjach i zabezpieczeń dla transferów aktywów między podmiotami z UE i spoza UE. "Podkreśla to również, dlaczego współpraca międzynarodowa jest niezbędna. Bez równych globalnych reguł gry, ryzyko zawsze będzie szukać ścieżki najmniejszego oporu" - podsumowała Lagarde.

Ustawodawstwo może być inspirowane wymogami już stosowanymi w sektorze bankowym UE. Grupy bankowe podlegają skonsolidowanym wymogom dotyczącym płynności, które zapewniają dostępność rezerw na wszystkich poziomach operacyjnych poprzez wskaźniki stabilnego finansowania netto i normy pokrycia płynności. Obecnie programy multi-emisji stablecoinów mogą powielać te same zagrożenia, z którymi boryka się sektor bankowy, ale bez równoważnego nadzoru regulacyjnego.

ECB powtarza ostrzeżenia, ponieważ USA działają szybko

To nie pierwszy raz, kiedy EBC zgłasza takie obawy. Doradca Jürgen Schaaf ostrzegał wcześniej, że powszechne przyjęcie dolarowych stablecoinów może osłabić europejską kontrolę monetarną i suwerenność finansową. "Stablecoiny przekształcają globalne finanse - z dolarem amerykańskim na czele. Bez strategicznej reakcji, europejska suwerenność monetarna i stabilność finansowa mogą ulec erozji" - napisał na blogu EBC pod koniec lipca. [2]

Ostrzeżenie pojawia się, ponieważ stabilne monety wspierane przez euro stanowią zaledwie 0,15% globalnego rynku o wartości 230 mld USD, podczas gdy tokeny powiązane z USD stanowią 99% kapitalizacji stablecoinów. [3]

Urzędnicy europejscy przyspieszyli planowanie cyfrowego euro po tym, jak prezydent USA Donald Trump podpisał GENIUS Act, ustanawiając kompleksowe regulacje dotyczące stablecoinów dolarowych. Szybkie działania USA zaniepokoiły decydentów UE, którzy wcześniej dążyli do ostrożniejszego rozwoju cyfrowej waluty banku centralnego.

Źródła:

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2025/html/ecb.sp250903~10647505c7.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog20250728~e6cb3cf8b5.en.html?s=09

[3] https://finance.yahoo.com/news/ecb-chief-lagarde-calls-stricter-115601917.html