Christine Lagarde, predsjednica Europske središnje banke (ESB), zahtijeva strože uvjete za izdavatelje stabilnih kriptovaluta izvan EU. Upozorava da bi ti subjekti mogli izbjeći regulaciju EU o tržištima kripto imovine (MiCA). „To su rizici koji su odavno poznati nadzornicima i regulatorima. Najočitiji je rizik likvidnosti“, istaknula je Lagarde u svom govoru na konferenciji Europskog odbora za sistemske rizike. [1]

Rizici likvidnosti u shemama višestrukog izdavanja stabilnih kovanica

Lagarde je upozorila da sheme višestrukog izdavanja omogućuju subjektima iz EU i izvan EU da zajedničko izdaju zamjenjive stablecoini, dok se samo operacije u EU suočavaju s regulatornim zahtjevima. „Izdavatelji stabilnih kriptovaluta moraju dopustiti ulagačima iz EU da uvijek otkupe svoje udjele po nominalnoj vrijednosti i moraju držati značajan udio rezervi u bankovnim depozitima. Ali praznine i dalje postoje“, rekla je.

U takvim shemama, MiCA zahtjevi ne odnose se na izdavatelja izvan EU, što stvara rizik likvidnosti. „U slučaju navale, investitori bi prirodno radije otkupljivali dionice u jurisdikciji s najjačim zaštitnim mjerama, što je vjerojatno EU, gdje MiCA također zabranjuje naknade za otkup. No, rezerve koje se drže u EU možda neće biti dovoljne za zadovoljavanje tako koncentrirane potražnje“, dodala je Lagarde.

Poziv na jače zakonodavstvo i međunarodnu suradnju

Predsjednica ESB-a pozvala je na europsko zakonodavstvo kako bi se osiguralo da sheme višestrukog izdavanja ne mogu funkcionirati bez robusnih režima ekvivalencije u drugim jurisdikcijama i zaštitnih mjera za prijenos imovine između subjekata iz EU i izvan EU. „To također naglašava zašto je međunarodna suradnja neophodna. Bez jednakih globalnih uvjeta, rizici će uvijek tražiti put najmanjeg otpora“, zaključila je Lagarde.

Zakonodavstvo bi moglo biti inspirirano zahtjevima koji se već primjenjuju u bankarskom sektoru EU. Bankarske grupe suočavaju se s konsolidiranim zahtjevima za likvidnost koji osiguravaju dostupnost rezervi na svim operativnim razinama putem omjera neto stabilnog financiranja i standarda pokrivenosti likvidnošću. Danas bi sheme višestrukog izdavanja stabilnih kriptovaluta mogle replicirati iste rizike s kojima se suočava bankarski sektor, ali bez jednakog regulatornog nadzora.

ESB ponavlja upozorenja dok SAD brzo reagira

Ovo nije prvi put da ESB izražava takvu zabrinutost. Savjetnik Jürgen Schaaf prethodno je upozorio da bi široko rasprostranjeno usvajanje dolarskih stablecoin moglo oslabiti europsku monetarnu kontrolu i financijski suverenitet. „Stabilne kriptovalute preoblikuju globalne financije – s američkim dolarom na čelu. Bez strateškog odgovora, europski monetarni suverenitet i financijska stabilnost mogli bi se narušiti“, napisao je na blogu ESB-a krajem srpnja. [2]

Upozorenje dolazi u trenutku kada stablecoini podržani eurom predstavljaju samo 0,15% globalnog tržišta od 230 milijardi USD, dok tokeni vezani za USD čine 99% kapitalizacije stablecoina. [3]

Europski dužnosnici su od tada ubrzali planiranje digitalnog eura nakon što je američki predsjednik Donald Trump potpisao GENIUS zakon, kojim se uspostavljaju sveobuhvatne regulacije stabilnih kovanica za dolar. Brza američka akcija uznemirila je kreatore politika EU-a, koji su prethodno težili opreznijem razvoju digitalne valute svoje središnje banke.

Izvori:

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2025/html/ecb.sp250903~10647505c7.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog20250728~e6cb3cf8b5.en.html?s=09

[3] https://finance.yahoo.com/news/ecb-chief-lagarde-calls-stricter-115601917.html