Christine Lagarde, la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), exige des conditions plus strictes pour les non-UE émetteurs de stablecoins. Elle prévient que ces entités pourraient échapper à la réglementation européenne Markets in Crypto-Assets (MiCA). "Ce sont des risques connus depuis longtemps par les superviseurs et les régulateurs. Le plus évident est le risque de liquidité", a souligné Mme Lagarde dans son discours lors de la conférence du Comité européen du risque systémique. [1]

Risques de liquidité dans les systèmes de stablecoins à émissions multiples

Lagarde a averti que les systèmes à émissions multiples permettent à des entités européennes et non européennes d'émettre conjointement des stablecoins fongibles, alors que seules les opérations de l'UE sont soumises à des exigences réglementaires. "Les émetteurs de stablecoins doivent permettre aux investisseurs de l'UE de toujours rembourser leurs avoirs à leur valeur nominale et doivent détenir une part substantielle de leurs réserves sous forme de dépôts bancaires. Mais des lacunes subsistent", a-t-elle déclaré.

Dans ces systèmes, les exigences MiCA ne s'étendent pas à l'émetteur non européen, ce qui crée un risque de liquidité. "En cas de ruée, les investisseurs préféreraient naturellement effectuer le remboursement dans la juridiction où les garanties sont les plus fortes, c'est-à-dire probablement dans l'UE, où la MiCA interdit également les commissions de remboursement. Mais les réserves détenues dans l'UE pourraient ne pas être suffisantes pour répondre à une demande aussi concentrée", a ajouté Mme Lagarde.

Appel à une législation plus forte et à la coopération internationale

Le président de la BCE a appelé à une législation européenne pour s'assurer que les systèmes multi-émissions ne puissent pas fonctionner sans de solides régimes d'équivalence dans d'autres juridictions et des garanties pour les transferts d'actifs entre les entités de l'UE et celles des pays non membres de l'UE. "Cela montre également pourquoi la coopération internationale est indispensable. En l'absence de règles du jeu équitables au niveau mondial, les risques chercheront toujours la voie de la moindre résistance", a conclu Mme Lagarde.

a législation pourrait s'inspirer des exigences déjà appliquées dans le secteur bancaire de l'UE. Les groupes bancaires sont soumis à des exigences de liquidité consolidées qui garantissent la disponibilité des réserves à tous les niveaux opérationnels grâce à des ratios de financement stable net et à des normes de couverture de liquidité. Aujourd'hui, les systèmes d'émissions multiples de stablecoins pourraient reproduire les mêmes risques que le secteur bancaire, mais sans surveillance réglementaire équivalente.

La BCE réitère ses avertissements alors que les États-Unis agissent rapidement

Ce n'est pas la première fois que la BCE exprime de telles inquiétudes. Le conseiller Jürgen Schaaf avait déjà prévenu que l'adoption généralisée des stablecoins en dollars pourrait affaiblir le contrôle monétaire et la souveraineté financière de l'Europe. "Les stablecoins sont en train de remodeler la finance mondiale - avec le dollar américain à la barre. Sans une réponse stratégique, la souveraineté monétaire et la stabilité financière de l'Europe pourraient s'éroder", a-t-il écrit sur le blog de la BCE à la fin du mois de juillet. [2]

L'avertissement intervient alors que les stablecoins adossés à l'euro ne représentent que 0,15 % du marché mondial de 230 milliards USD, tandis que les tokens adossés au dollar américain représentent 99 % de la capitalisation des stablecoins.[3]

Les responsables européens ont depuis accéléré la planification de l'euro numérique après que le président américain Donald Trump a signé le GENIUS Act, établissant une réglementation complète des stablecoins en dollars. L'action rapide des États-Unis a déstabilisé les décideurs politiques de l'UE, qui avaient auparavant poursuivi un développement plus prudent de la monnaie numérique de leur banque centrale.

Sources:

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2025/html/ecb.sp250903~10647505c7.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog20250728~e6cb3cf8b5.en.html?s=09

[3] https://finance.yahoo.com/news/ecb-chief-lagarde-calls-stricter-115601917.html