Christine Lagarde, prezidentka Evropské centrální banky (ECB), požaduje přísnější podmínky pro neunijní emitenty stablecoinů. Varuje, že tyto subjekty mohou obcházet regulaci EU známou jako Markets in Crypto-Assets (MiCA). „Jde o rizika, která jsou dohledu a regulátorům dobře známa. Nejzřetelnějším je riziko likvidity,“ upozornila Lagarde ve svém projevu na konferenci Evropské rady pro systémová rizika. [1]

Rizika likvidity u společných emisí

Lagarde upozornila, že v případech, kdy stablecoiny vydávají společně subjekty z EU a mimo ni, platí regulace pouze pro evropské společnosti. „Emitenti stablecoinů musí umožnit investorům v EU vždy uplatnit své podíly v nominální hodnotě a musí držet podstatnou část rezerv v bankovních vkladech. Přesto zde zůstávají mezery,“ dodala.

Pokud je stablecoin vydáván i mimo EU, pravidla MiCA se na tyto subjekty nevztahují, což podle Lagarde vytváří riziko likvidity. „V případě masivního výběru by investoři dali přednost jurisdikci s nejpevnějšími zárukami – tedy EU, kde MiCA zakazuje i poplatky za zpětný odkup. Jenže rezervy držené v EU nemusí stačit na pokrytí takto soustředěné poptávky,“ varovala Lagarde.

Výzva k posílení legislativy a mezinárodní spolupráci

Prezidentka ECB proto vyzvala k vytvoření evropské legislativy, která by zajistila, že podobné modely nebudou fungovat bez dostatečně přísných pravidel i v dalších jurisdikcích a bez jasně stanovených podmínek pro převody aktiv mezi EU a zahraničím. „To také ukazuje, proč je mezinárodní spolupráce nezbytná. Bez rovného globálního prostředí budou rizika vždy hledat cestu nejmenšího odporu,“ uzavřela.

Nová pravidla by se mohla inspirovat požadavky už zavedenými v bankovním sektoru. Banky musí dodržovat konsolidované likviditní standardy, které zajišťují dostupnost rezerv na všech úrovních prostřednictvím ukazatelů stabilního financování a pravidel pro krytí likvidity. Podobná rizika, která dnes přinášejí stablecoiny vydávané více subjekty, tedy bankovní sektor řeší už dávno – ale s dohledem, který kryptotrh zatím nemá.

ECB opakuje varování, zatímco USA postupují rychle

Není to poprvé, co ECB vyjádřila obavy. Její poradce Jürgen Schaaf už dříve upozornil, že masové používání dolarových stablecoinů by mohlo oslabit kontrolu nad evropskou měnovou politikou a ohrozit finanční suverenitu. „Stablecoiny mění globální finance – s americkým dolarem v čele. Bez strategické reakce může evropská měnová suverenita a finanční stabilita erodovat,“ napsal na blogu ECB koncem července. [2]

Varování přichází v době, kdy stablecoiny kryté eurem představují jen 0,15 % z globálního trhu v hodnotě 230 miliard dolarů, zatímco tokeny navázané na dolar tvoří 99 % kapitalizace stablecoinů. [3]

Evropští představitelé proto urychlili přípravy na digitální euro poté, co americký prezident Donald Trump podepsal zákon GENIUS Act, který zavádí komplexní regulaci dolarových stablecoinů. Rychlý postup USA zneklidnil evropské politiky, kteří dosud přistupovali k vývoji digitální měny centrální banky opatrněji.

Zdroje:

[1] https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2025/html/ecb.sp250903~10647505c7.en.html

[2] https://www.ecb.europa.eu/press/blog/date/2025/html/ecb.blog20250728~e6cb3cf8b5.en.html?s=09

[3] https://finance.yahoo.com/news/ecb-chief-lagarde-calls-stricter-115601917.html